投资要点：
    11 年每股EPS0.685 元。公司11 年实现收入306.99 亿元，同比增长81.6%。净利润11.51 亿元，同比减少0.7%，对应EPS 为0.685 元，基本符合预期的0.66 元。分配方案为每10 股派发现金股利0.8 元。
    12 年煤炭业务压力较大。公司11 年生产原煤712 万吨，低于年初预期的800 万吨。主要是由于梁北矿减产30 万吨，整合矿生产进度未达预期。其中，公司盈利能力最强的梁北矿减产对公司影响甚大，11 年梁北矿净利同比减少3.5 亿元，对应EPS0.21 元，12 年煤炭业务的盈利表现仍要看梁北矿12 年的复产情况。此外，11 年底永城矿区无烟块煤及精煤价格出现一度幅度的下调，相对于高点的下调幅度分别为11.0%和4.5%，公司12 年煤炭业务面临一定压力。
    铝价低迷，60 万千瓦机组投产将贡献12 年EPS0.14 元。在6-8 月份长江铝现货价格由16500 万元一路冲高至18500 元后，近半年来一路走低，近三个月铝价一直在16000 元水平徘徊。加之11 年工业用电两次上调，导致11 年吨铝成本提高1100 元，11 年公司吨铝毛利为-500元。公司自建的60 万千瓦机组已基本完工，预计将在今年二季度投入运营，估算该机组12 年将提升EPS0.14 元。
    收购郑州裕中煤业51%股权，14 年形成135 万吨产能。公司出资61020万元收购郑州裕中煤业有限公司51%的股权，该公司旗下拥有一座在产矿井（30 万吨）、两座在建矿井（105 万吨）、4 座筹建或勘探矿井（255 万吨），煤种为贫瘦煤。在建矿井投产的时点为14 年，短期内对公司盈利贡献有限。
    维持“谨慎增持”评级。12 年公司的关键点在于：梁北矿和整合矿复产进度，60 万千瓦机组投入运营的时点，预计12、13 年EPS 分别为0.77、1.03 元（未考虑增发摊薄），维持“谨慎增持”评级。