公司业绩低于市场一致预期。公司11年实现销售收入50亿元，同比增长69.18%，营业利润3549万元，净利润3238万元，每股收益0.03元，低于市场的一致预期，公司拟每股派0.03元（含税）。
    公司扭亏为盈主要靠新增子公司的并表收益。公司2011年11月份完成对大股东中粮集团全资子公司北海华劲的现金收购，并表给公司今年利润新增了4260万元，剔除新并进的利润公司在2011年仍亏损1022万元。
    三大费用率齐下降是公司业绩好于去年的主要原因。报告期公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.7%、6.1%、3.3%，去年同期三大费用率分别为13.1%、9.6%、3.7%。
    食糖产量将跃居全国第二。公司2011年收购了中粮集团旗下的北海华劲，并投资建立崇左糖业，布局南糖，新增蔗糖产能17万吨，加上原有甜菜糖产能48万吨，以及曹妃甸项目新增的100万吨，未来总产能将达165万吨。
    番茄酱亏损较前年进一步扩大,预计今年大幅减亏，明年扭亏为盈。受上游原料成本上升以及下游市场不景气影响，我们预计公司去年番茄酱亏损超过3个亿，约为10年两倍，由于公司以及其他主要生产商的库存仍然较多，且外围经济仍不景气，因此今年番茄酱仍然难有太大表现，但由于主要生产企业拟限产保价，以及下调原料收购价，我们预计新榨季将是番茄酱的业绩拐点。
    林果业务开始步入收获期。林果业务11年量价齐升，收入同比增长189%，毛利率同比从10%提高至37%，喀什果业实现扭亏为盈，随着规模的提升，费用率将下降，毛利率提升将带动盈利能力进一步加强。
    投资建议：上调至”审慎推荐-A”投资评级，一年目标价10.5元。今年主要看点有二：一看增发完成后食糖产量跃居全国第二，二看新榨季番茄酱将迎来业绩拐点。考虑摊薄我们预计12-14年EPS分别为0.21、0.35、0.48元，给予13年30倍PE估值，一年目标价10.5元。风险提示：糖价快速下跌。