中粮屯河今日发布2011年年报。
    公司2011年实现主营业务收入49.98亿元，同比增长69.18%；实现归属母公司净利润3238万元，同比增长152.34%。实现每股收益0.03元，符合我们此前的预期（0.02元）。盈利能力方面，综合毛利率20.13%，同比下滑4.57个百分点，主要原因在于番茄酱收购和人力成本的较快上升。我们在此前对公司的连续点评中一直强调并维持"2011年番茄酱价格反弹力度有限"的观点（具体分析请参见我们此前的报告）。现在，我们依然维持此观点不变，我们预计酱价的疲态将至少持续至二季度末，主要理由有三：1）2011年全球总产量与2010年几乎一致，意大利、西班牙和葡萄牙的减产力度要略小于市场的预期，且被土耳其和伊朗的大幅增长抵消；2）国内的产量大约又增长5%；3）库存状况仍不乐观，以中粮屯河为例，目前公司约有30余万吨的库存（一季度出货量并不多），二季度显然仍消化不完。而在二季度之后，酱价的反弹力度短期内将取决于新榨季来临前天气等因素的博弈，而中长期则要看2012/2013榨季供给的情况。我们认为：总体上，2012/2013榨季全球番茄酱减产的可能性开始加大，而国内产量的减产幅度要大于全球减产的幅度（包括中粮屯河公司，我们预计其2012年将有较大幅度减产），我们将密切关注二季度后期行业的进展情况。我们暂维持公司2012年每股收益0.18元的盈利预测，维持公司"中性"的评级。
    全球产量同比持平，中国同比增长5%。
    近期tomatoland发布了2011/2012新榨季全球和中国番茄产量的最终统计结果。总体上，全球产量同比持平（同比微幅下降1%，从2010/2011榨季的3743万吨微降至2011/2012榨季的3707万吨），而国内产量则同比增长约5%；价格方面，天津口岸FOB价格除了在11月份出现一波小幅反弹之外，又迅速归于沉寂。事实上，我们在中粮屯河2011年一季报、半年报、和三季报的点评中就曾连续三次提醒投资者，虽然今年欧洲相关种植地区气候条件较差（意大利、葡萄牙、和西班牙为代表），但是切莫因此对今年番茄酱减产和国内去库存进度过于乐观，以至于过高期盼酱价的反弹上升力度。我们同时指出，2011年四季度至明年上半年的酱价主要看2011/2012榨季国内外番茄产量以及库存消耗进度，而我们彼时对此并不算乐观，目前的情况也符合我们彼时的预判。
    目前tomatoland于2月15日更新的最新数据显示，2012年1月份天津口岸FOB价格为590欧元/吨，依旧非常萎靡，而意大利的价格则为980欧元/吨，也是较上个月小幅回落了20欧元/吨。
    公司一季度预计亏损。
    具体到中粮屯河公司方面，我们估算公司2011年全年番茄酱销量在36.5万吨左右，均价接近800美元/吨（采购成本上升较多，预计在440元/吨以上）。但是预计一季度出口价格依然不振，大约在760美元/吨左右，公司目前的库存量在30万吨以上。由于糖价一季度情况也不理想，我们初步预计公司2012年一季度将出现亏损（我们再次重申，我们不认为海关总署公布的番茄酱出口均价具有很好的参考意义）。
    酱价疲态将至少持续至二季度末，但预计国内2012/2013榨季将开始减产。
    现在，对于行业，我们依然维持此前的观点不变，我们预计酱价的疲态将持续至二季度末，主要理由有三： 
    1）2011年全球总产量与2010年几乎一致，意大利（减产2.6%）、西班牙（减产15.5%）和葡萄牙（减产16.8%）的减产力度要略小于市场的预期，且被土耳其（增产51.6%）和伊朗（32.1%）的大幅增长抵消；