公司单季度首实现盈利
    公司1－9 月份实现营业收入288,484.93 万元，比去年同期增加42%；归属于上市公司股东的净利润-4,753.16 万元，比去年同期减少166%。【】。扣除非经常性损益后的EPS 为－0.05 元，同比下降127％。【】。
    公司业绩逐季好转。公司一季度巨额亏损1 个亿，二季度减亏了5235 万元，其中公司对屯河水泥的投资收益3109 万元，成为公司二季度的主要利润来源；三季度公司实现本年度首次盈利650 万元。
    番茄酱行业在煎熬中等待希望
    由于新疆种植面积下降，预计11 年产番茄酱产量80－90 万吨，同比去年减产15％，其中（新疆60 万吨，减产20％，但甘肃、宁夏、内蒙古三省约有20－30 万吨，同比去年增产20％左右）。目前中国10 年产旧番茄酱约有30 万吨，中国每年对外出口量在110－120万吨左右。今年中国番茄酱供求基本平衡。而国外番茄酱主产区伊朗、土耳其今年增产令人意外；美国旧酱库存较大，对外出口开始侵占中国在中东、东南亚的市场份额令中国番茄酱行业更是雪上加霜。
    我国番茄酱出口市场仍持续低迷，目前11 年新产番茄酱对外报价在780 美元左右，而生产成本则在800 美元以上，销售即亏损成为行业内普遍现象，现在销售大多因为流动性紧张所致。
    白糖、长期股权投资为主要利润来源
    三季度白糖价格一直处于上涨态势，最高时一度达到8000 元/吨的历史新高，白糖业务成为公司三季度盈利做了较大贡献，另公司1－9 月份对屯河水泥投资收益1.06 亿元成为公司三季度减亏的主要来源。
    非公开增发项目修定后 贡献利润仍需时日
    近期公司对非公开发行股票项目进行了修改，一是提高了拟募集资金额度至48.85 亿元；二是变更了项目，新增了收购中粮集团旗下食糖进出口业务及相关资产项目、及澳大利亚Tully 糖业100%股权项目。广西崇左、河北唐山曹妃甸项目短期内难贡献利润，而内蒙中粮、对公司贡献较少，尽管公司大力发展糖业的意图明显，但项目建设时间及投产时糖价走势都存在变数，我们认为非公开增发项目贡献利润还需时日。
    投资建议
    不考虑公司非公开增发项目，预计2011-2013 年EPS 为0.05 元、0.25 元、0.4 元，给予“谨慎推荐”评级。