事件：安徽合力2012 年3 月19 日晚发布年报显示，公司2011 年实现营业收入62.91 亿元，同比增长23.74%；实现归属于母公司所有者的净利润3.86亿元，同比增长6.55%。报告期内实现每股收益0.90 元，每10 股派发现金红利2.0 元（含税），每10 股转增2 股，业绩基本符合我们的预期（之前我们预期EPS 0.89）。
     业绩成长稳健的主要动力是：1）长期受益于机械替代人工，提高搬运效率；2）国内物流业的大力发展为公司稳健成长提供广阔空间；3）出口市场活跃，2011 年，公司产品出口继续保持强劲势头，全年实现出口10.49 亿元，同比增长58.28%。预计，2012 年全年国内工业车辆将会呈现前低后高的发展态势。
     产品结构进一步优化，毛利率触底回升。2011 年下半年，钢材价格回落，并维持低位徘徊，公司4 季度毛利率达19.4%，环比上升了2.9 个百分点，明显得到改善。我们认为，2012 年钢材价格企稳或有下降已是大概率事件，随着钢材价格企稳和人民币升值趋势暂缓，以及公司产品结构的进一步优化，未来公司毛利率将会稳中有升。
     产业布局完善，静待市场发力。公司2012 年2 月10 日发布公告称：拟在辽宁盘锦市辽滨沿海经济区投资设立全资子公司合力工业车辆（盘锦）有限公司，届时公司完成了全国的产业布局，将实现统型产品区域供货、快速响应的经营格局，进一步提升公司竞争力，静待市场发力。
     公司近期看点：1）2012 年公司国有体制改革有望落实，为股份公司的发展打开广阔空间；2）156 亩的土地收储可为公司未来发展提供资金支持；3）集团注资宁波力达日后有望注入上市公司，丰富公司产品线。
     盈利预测及投资建议：维持“增持”评级，合理价值区间为13-15 元。相对于工程机械企业，叉车其下游应用广泛，受宏观经济政策影响较小，考虑到公司的龙头地位，业绩成长稳健，且具有国内最完整的产业链，给予“增持”评级，预测2012-2014 年EPS 分别为1.04 元，1.31 元和1.57元，对应的PE 为12.05X，9.63X 和7.99X。
     风险提示：原材料价格的大幅波动；下游需求锐减；人民币汇率大幅波动