需求稳定，成本控制能力未改善
    三季度业绩略低于预期
    公司前三季度实现收入49.3亿元，净利润3.2亿元，略低于市场预期。【】。三季度单季收入增速从年中的42%下降至33.6%，我们估计三季度叉车销量增速下滑至12%，装载机由于基数较低，保持了80%的收入增长。【】。在收入放缓的背景下，前三季度的管理费用率和销售费用率分别提高了0.5%和0.1%。
    预计四季度毛利保持稳定
    三季度单季毛利率相比二季度下降0.96个百分点至16.49%。主要原材料价格，特别是钢材在三季度较为平稳。我们认为三季度公司产品价格未出现明显下降，但是成本控制能力仍有待提高。四季度随着主要原材料价格的回落，公司毛利率有望保持稳定。
    静待产业链完善优势发挥作用
    公司正立足进行产业链一体化，提高关键零部件的自产率，有效应对原材料价格波动和竞争加剧带来的毛利挤压。集团8月6日控股了宁波力达，我们估计出于避免同业竞争的原因，未来有望与上市公司进行业务整合。但是我们估计未来1年内条件仍不成熟。
    估值：维持“中性”评级，目标价下调至12.5元
    我们下调2011、2012年业绩预期至0.86元、1.06元，下调目标价至12.5元，维持“中性”评级。该目标价是基于贴现现金流法得出，通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素，我们的假定加权平均资本成本为8.7%。