业绩简评
    公司 2011 年实现营业收入6,291 百万元，同比增长23.74%；归属母公司股东的净利润为386 百万元，同比增长6.55%，EPS 为0.90 元，扣除理财收益后业绩基本符合我们预期。公司利润分配预案为每10 股转增2 股，并派送现金股利2 元。
经营分析
    叉车销售形势良好，但市场份额有所下降：根据工业车辆分会统计，11 年公司叉车销量约6.7 万台，同比增长17.32%；销量增速与主要竞争对手杭叉销量增速（17.89%）大体相当，但均低于行业整体增速（35.04%），市场份额从24.58%下降至21.35%。份额下降的主要原因是由于偏低端的电动托盘搬运车（公司生产较少）的需求量大幅增加导致的。
    综合毛利率有所下降：公司11 年的综合毛利率为17.61%，较10 年减少了约1.5 个百分点，主要是因为占收入比重超过70%的叉车产品毛利率同比下降了2.16 个百分点，仅为16.09%。叉车产品的毛利率下降既与产品结构仍以低端产品为主有关，也可能与11 年钢材等原材料价格上涨有关。
    4 季度收入同比下滑，毛利率明显回升：公司第4 季度销售收入为1,359 百万元，同比下滑2.44%，这与叉车销量受到宏观调控负面影响有关。但公司第4 季度的综合毛利率达到19.38%，好于前3 季度17.13%的水平。我们结合半年报推算出11 年下半年公司叉车的毛利率仅为14.47%，而配件业务毛利率达到29.34%，因此4 季度的毛利率回升或与叉车收入占比下降，配件业务收入占比上升有关。
    海外需求转暖，出口占比提高：11 年公司实现海外销售1,049 百万元，同比增长58.28%， 远高于18.06%的国内收入增速；海外收入占比为16.67%，较10 年提高3.6 个百分点。
    费用控制良好：公司11 年加大了销售和渠道建设力度，销售费用率为4.3%，较10 年提高约0.2 个百分点；管理费用率和财务费用率分别为5.30%和0.06%，基本与去年同期持平。公司期间费用率为9.66%，费用控制良好。
    购买理财产品带来良好收益：公司11 年的投资收益同比大幅增219%，达到13.89 百万元，主要是购买银行理财产品所致，显示公司具有较强的理财意识。