3月15日，中国平安披露2011年年报，主要内容如下：平安2011年归属于母公司股东净利润194.75亿元，EPS2.5元，同比增长8.7%；期末归属于公司股东的净资产为1,308.67 亿元，较年初增长16.8%；一年新业务价值168.22亿元，同比增长8.48%。 对此，我们的点评如下：  银行对集团的贡献度提高  2011年7月，完成控股深发展的资产重组交易，平安共持有深发展股份的52.38%。2011年，银行业务共为平安贡献利润79.77亿元，同比增长176.8%。平安各分部对利润的贡献占比中，银行业务从2010年的16.1%上升至32.5%，贡献度已超过财险业务，仅低于寿险业务。 如果考虑到3季度由于并表深发展产生的19.52亿元的一次性会计处理，平安归属于母公司股东的净利润上升至214.27亿元，同比增长23.8%。 财险业务市场份额持续增长，综合成本率略有上升  2011年，平安财险保费收入833.33亿元，同比增长34.16%，市场占有率从2010年的15.4%上升至17.4%。财险的业务增长中电话车险贡献度较大，电话车险保费收入221.90亿元，同比增长76.1%，占财险业务的26.6%。 与2010年的93.2%的综合成本率相比，今年略有升高，至93.5%。未来随着车险市场竞争的加剧，综合成本率预计仍会有小幅的升高，但由于未来的竞争是在监管下的有序竞争，因此综合成本率出现较大上升，甚至出现承保亏损的概率非常低。 寿险业务一年期新业务价值增速低于预期  平安寿险个险渠道业务增速主要由续期业务带动，个险新保业务和续期业务增速分别为7.3%和30.5%；银保渠道保费同比负增长30.1%，但银保业务总量只占总业务量的10.1%，对整体的影响有限。由于个险渠道新保业务增速较低，致使一年期新业务价值增速为8.48%，低于市场预期。 750日均线变动符合市场预期，对业绩起到推动作用，由于折现率的变动，减少寿险及长期健康险责任准备金10.59亿元，税前利润同幅增加。 投资收益4季度回暖  2011年投资资金总投资收益率为4.0%，与3季报数据相比，4季度投资有一定回暖，AFS浮亏减少9亿元左右。 投资建议  目前公司股价对应P/EV为1.3倍，NBEV为2.9倍，估值处于底部，随着资金投资结果、业务增速的逐渐修复，公司的价值将逐渐体现，暂时给予公司"增持"评级。 风险提示：权益投资下跌的风险。