年报业绩完全符合预期  2011 年公司实现营业收入120.09 亿元，同比大幅增长50.68％； 实现净利润9.12 亿元，同比增长6.84％，摊薄每股收益0.9 元； 利润分配预案10 派1.5 元送2 股。公司业绩符合我们预期。净利润增速远低于收入增速的原因主要有三条：一是去年新增约20 亿元的毛利率很低的煤炭物流业务，二是研发支出增加导致管理费用上升较多，三是2010 年有1.1 亿元的非经常性损益、去年营业外收入同比下降12.3%左右；扣除非经常性损益，去年净利润同比增长24.64%。另外，去年公司还计提6410 万元的坏账准备。  煤机需求未来稳定较快稳定  自去年3 月以来，煤炭行业固定资产投资增速逐月提高，全年投资增速达到25.9%；今年前2 个月增速仍达到22.99%。根据我们对煤机行业需求的研究，"十二五"期间我国煤机行业年均可实现22%左右的增长。公司煤机业务收入2011 年同比增长23.74%， 毛利率高于2009 和2010 年的水平，表明公司煤机产品的市场需求稳定且竞争力较强。  煤炭收入增速快，王坡技改、沁南投产等将带来更大增长空间  公司2011 年煤炭生产销售收入15.45 亿元，同比增长48.38%， 实现了较快的增长。目前公司天地王坡煤矿新增150 万吨产能的技改工作已完成大半，并已产生1.5 亿元的收益。预计今年王坡技改完成产能将进一步释放，沁南煤矿今年开始建设，明年煤炭收入仍将维持快速增长。  出口乌克兰打开国际市场的一扇窗  公司在2012 年2 月与乌克兰利希强斯克所签订的5940 万美元的合同标志着公司打开了海外市场之窗。乌克兰煤炭产量排在欧洲国家前列，2010 年产量在7300 万吨左右，而其旧有产能在亿吨以上，目前在恢复中。公司在乌克兰的业务也会有助于公司在其他前苏联地区的业务开展，如俄罗斯。  盈利预测与估值  我们预计，公司2012～2014 年实现每股收益1.21、1.58 和2.02 元；我们认为公司目前估值偏低，看好煤机未来稳定需求及公司收购、注入资产前景，维持27 元目标价和 "买入"评级。