2011 年净利润超预期6%，现金流同比大幅改善
    2011 年收入463 亿元，同比增长44%；净利润81 亿元，同比增长73%，EPS 为1.05 元，扣非EPS 为1.04 元，ROE 为25%；经营现金流0.27 元/股，净利润超预期6%。
    主导产品大幅增长，市占率提高，盈利能力提升
    收入占比46%混凝土机械同比增长51%，市占率提高；起重机收入同比增40%。综合毛利率提升1.9 个百分点，销售净利率提升2.7 个百分点。2011 单季归属于母公司净利润同比分别增长175%、77%、44%、37%。
    利润增速虽逐季回落，但超过30%，大幅跑盈主要竞争对手。
    出售环卫机械，专注工程机械，无损公司价值
    公司拟挂牌出售环卫机械子公司，挂牌价估值合理。评估值应对应2011 年PE、PB 分别为9.66、1.66 倍，和中联重科A 股估值相当。出售环卫机械子公司总体有利提升公司价值，但影响可忽略。80%股权对应的净资产、收入、净利润占比分别为4.7%、5.1%、3.6%。综合类公司估值水平相对较低，出售或者分拆不相关联资产上市有利提升公司整体估值水平，为股东创造价值。预计环卫机械公司未来将IPO，为战略投资者退出提供通道。公司公告出售子公司目的是专注工程机械，预计公司在混凝土机械、起重机市场份额在2012 年有显著提升。出售子公司无损公司价值。
    与市场差异：估值水平将回归并超越行业均值
    第一， 预计2012 年PE 为7.8，大幅低于行业平均值10。主要公司再融资摊薄后估值水平进一步上升，公司估值优势将更显现；第二，公司产品线是工程机械公司最丰富的，在工程机械景气下滑工程中，抗周期能力最强。第三，占比35%的产品2012 年确定高增长，2012 年利润增速将好于预期；第四，公司融资战略领先同行，手持现金最充足，2012年主要产品市场份额将继续提升。以上因素将提升公司的估值水平上调盈利预测，维持推荐评级
    2012 年1 季及全年业绩将好于预期，上调盈利预测。2012 年预计利润增速20%，上调2012 年盈利预测到1.25 元。预计2012~2014 年EPS分别为1.25、1.40、1.53 元，2012-2014 年PE 为7.8 倍、6.9 倍、6.4 倍。
    维持“推荐”评级。