结论与建议： 
    11年中联重科实现净利润80.7亿元，YoY+73%，EPS1.05元，拟每股派现金红利0.25元。全年混凝土机械销售收入YoY+51%，起重机械亦有41%的收入增幅。2012年预计铁路、房地产等基建投资将继续调整，受此拖累，公司收入增速预计会有明显放缓。 预计公司2012、13年EPS分别为1.193元和1.476元，YoY分别增长14.01%和23.72%。目前2012年A、H股P/E皆为8倍左右，给予公司买入投资建议，目标价为A股12元、H股14.5港元（2012年10x）。 
     11年净利润大增73%：2011年完成营业收入463.23亿元，YoY+43.89%，实现净利润80.66亿元，YoY+72.88%，EPS为1.047元，略好于预期。全年综合毛利率为32.40%，YoY提高2个百分点，主要为报告期内混凝土机械等主营产品销量大幅增长。其中Q4单季公司营收131亿元，QoQ+45%，净利润21亿元，QoQ+58%，好于预期。 
     主营工程机械同比增幅皆在40%~50%：公司系国内第二大混凝土机械制造厂商，2011年受益于三四线城市混凝土机械市场的快速成长，公司混凝土机械产品实现50%的增速，同时起重机械销售增速也达到41%，环卫机械YoY+59%，增长最快，土方机械和路面机械增幅在40%左右，租赁业务亦有52%的增长速度。 
     下游基建调控恐减缓公司12年收入增速：群益预计2012年国内固定资产投资增速较11年放缓5个百分点至18.5%；铁路等基建投资缩水13%；房地产投资增速预计为13.4%，仅11年增速的1/2，保障房建设推进速度无法完全填补调控造成的影响。我们预计公司混凝土机械和起重机械2012年销售增速将回落至15%左右。 
     Q1或现YoY下降：由于11年Q1工程机械销售呈井喷式的增长，而如今景气明显回落后，预计2012年Q1业绩YoY将出现10%~15%左右的降幅。 
     剥离环卫机械业务，专注主业：拟通过在湖南省产权交易所挂牌交易的方式出售环卫机械公司80%的股权，公司意图专注于工程机械的主营业务。而环卫机械近年来因政府越发重视环保事业而增长快速，11年分部营收为30亿元，近3年收入CAGR达到51%。 
     盈利预测：预计公司2012、13年营收将分别达到532.81亿元和625.74亿元，YoY分别增长15.02%和17.44%；实现净利润分别为91.96亿元和113.77亿元，YoY分别增长14.01%和23.72%；EPS分别为1.193元和1.476元。目前2012年A、H股P/E皆为8倍左右，给予公司买入投资建议，目标价为A股12元、H股14.5港元（2012年10x）。