投资要点： 
    毛利率基本维持稳定，研发投入有所增加；  
    2012 年工资上涨将带来费用率维持较高水平。      
    广联达发布了2011 年年报，实现营业收入7.43 亿元，同比增长69.05%，实现利润总额3.02 亿元，同比增长70.42%，归属于上市公司股东净利润2.78 亿元，同比增长68.89%，基本EPS 为1.03 元：  业绩基本符合预期：公司2011 年实现营业收入7.43 亿元，同比增长69.05%，实现归属于上市公司股东净利润2.78 亿元，同比增长68.89%。从业务结构来看，工具软件收入占比达到92.56%，收入增长了59%；项目管理软件收入达到2808 万元，同比增长372%；服务因为提供的项目管理大幅增长，收入规模达到2719 万元。  
    毛利率基本维持稳定，研发投入有所增加：公工具软件毛利率为97.98%，项目管理软件82.96%，综合毛利率97.46%基本上维持稳定。销售费用率下滑了4.4 个百分点，但是管理费用率上升了3.88 个百分点，主要是研发投入有所增长，2011 年投入研发1.15 亿元，同比增长了141%，收入占比达到15.49%，研发主要用于造价软件的新产品研发以及项目管理软件平台产品。     
    盈利预测及投资建议：1）项目管理软件将在2012 年6 月份发布3.0 版本，之后将解决70%共性问题，后期针对行业企业的研发进展将会有较快推进，有利于项目管理软件业务的销售达到8000 万元，目前样板客户有中国建筑等企业；2）新产品精装修和堆量都研发完成， 11 月中旬上市之后，12 年将全面推广，并逐步培育钢筋下料的新产品；3）公司2012 年员工薪酬将会有所调整，平均上涨20%，重点岗位上调幅度达到30-40%；4）公司区域扩展将从省会城市往地市城市下沉，销售人员规模进一步提升。我们预计2012-2014 年EPS 为1.38 元、1.66 元、1.90 元，维持"买入"评级。