净利润同比增长 68.9%，业绩超过我们预期。1）公司2011 年实现营业收入7.44 亿元，同比增长65.1%；营业利润2.32 亿元，同比增长79.6%；归属于上市公司股东的净利润2.79 亿元，同比增长68.9%。2）我们年报前瞻预计公司11 年EPS 为0.99 元，公司实际11 年EPS 为1.03 元，超过我们的预期4%。
    3）公司业绩超过我们预期的主要原因是11 年第四季度销售收入高达2.76 亿元，同比增长74.5%，高于我们之前预判。我们认为项目管理软件产品销售量超预期（11 年全年销售额同比增长372.0%）是公司销售收入超预期的重要原因。
    精细化服务和大客户营销是公司持续收入高增长的关键因素。1）目前公司分支机构已覆盖全国32 个省市、自治区，在西安建立了全国客户服务呼叫中心，严控服务质量。据公司独立于销售部门以外的品牌中心统计，2011 年公司服务客户满意度高达89.4%，公司产品的客户满意度高达88%，均为历史新高。2）公司采用大客户营销策略，11 年大单（单笔交易2 万元以上）销售额占工具类产品总销售额比例高达41%。3）由于公司未来收入增长既依靠大客户口碑相传带来的增量客户，又依靠出色服务引发的存量客户持续购买，公司的精细化服务和大客户营销是公司持续收入高增长的关键因素。
    业务均衡，12 年极有望继续巩固建筑软件行业领军地位。1）公司收入增长的地域分布较均衡，10、11 年收入增速分别最低的华北、东北地区营收增速也已分别达到29%、40%。2）公司业务范围均衡，覆盖包括建设方、施工方、中介咨询公司、设计院等八大类客户群体的整个建筑行业。3）我们预计公司12年造价、企业管理、工程施工、工程教育等业务仍将均衡发展，12 年营收有望突破10 亿元，巩固建筑软件行业的领军地位。
    首次给予“增持”评级。我们看好公司持续的研发能力、精细化服务和均衡发展方式，考虑到11 年收入增长超预期，分别上调12/13 年EPS 3%/6%至1.50/2.25 元，对应12/13 年EPS 分别为21/14 倍，首次给予“增持”评级。