事项：
    三季度业绩增长6 成，符合市场预期。【】。广联达（002410）10 月26 日公布三季报，公司1-9 月实现收入4.68 亿元，同比增长59.94%；实现归属母公司的净利润为1.77 亿元，同比增长60.31%。【】。对应EPS 为0.66 元。同时公司预计全年业绩增长范围在50%-70%之间。
    ◎主要观点：
    ?内生增长促销售，规模效应提利润。公司收入实现较大增长系由于销售渠道拓宽、新产品推广情况良好、市场认知度得到进一步提升，加之新公司并表所致。毛利率得到提升使得公司净利润增长快于收入增长。未来在造价新产品的上市以及庞大的用户规模带来的产品升级需求推动下，销售规模扩张带来的规模效应有望进一步提升公司的盈利能力。并且按照公司规划，公司人员增速控制在10%以内，而未来三年收入增长则可保持在45%以上的水平，这无疑也将抬升公司的盈利能力。公司的今年前3 季度的销售费用率由去年同期的38.57%下降至29.91%则反映了公司严格执行提升员工人均产出效率的成效。
    另外，我们注意到，截止到三季度末，公司尚未确认增值税即征即退业务，导致公司的营业外收入同比减少了61.05%。按照过去三年平均水平，公司增值税退税约占利润的三分之一左右。因此，公司年度业绩存在翻番可能。
    四看点奠定公司内生性持续高成长，以华东为中心拓展成核心。我们认为公司未来持续高速的成长来自以下四个方面：（1）计价软件产品销售规模的进一步扩大；（2）日益庞大的用户群带来的产品升级及定额库换代需求；（2）项目管理软件产品的规模化扩张；（4）通过子公司兴安得力，加大和巩固以上海为中心的华东地区产品的销售。其中，强化以上海中心的华东地区业务是公司促进内生增长的核心所在：通过兴安得力垄断的上海计价软件市场公司可销售自身的计价软件和高附加值的算量软件产品；可将金融中心及国际交运枢纽—上海建立成自身国际化、“走出去”战略中的有利根据地；兴安得力100 多人的技术团队为公司持续的扩张提供了有力的科研补充。