本报告导读：
    业绩锁定超强，现金充裕，提供未来潜在扩张可能
    投资要点：
    业绩继续保持快速稳定增长。11 年实现EPS0.88 元，净利润96.2 亿元，同比增32.2%。实现营收717.8 亿，增41.5%，结算面积562.4万平，增24.4%。龙头地位巩固提升，销售创历史新高。11 年完成销售面积1075 万方，销售金额1215 亿，同比分别增19.8%、12.4%。
    ROE 连续三年提升。11 年ROE18.2%，较去年上升1.7 个百分点。
    三项费用率合计7.9%，下降0.8 个百分点。毛利率39.8%，较去年有所降低。考虑结算时滞影响，推断12 年毛利可能会有所降低。
    产品结构继续主打刚需，坚持快速周转策略，预计公司销售能够持续跑赢市场。11 年销售144 平下户型占比达88%，预计比例将维持。
    未来供应能力充足，11 年新增储备楼面地价合理。期末在建权益面积2165 万方，规划项目权益建面3547 万方，满足未来两到三年开发。
    11 年新增开发项目52 个，权益建面416 万方，楼面价2707 元/平。
    资金链安全，无债务偿还压力。期末账面货币资金342 亿，充分覆盖短期借款与一年内到期的非流动负债。净负债率23.8%，真实资产负债率39.6%。手中充裕的现金使公司具备抄底土地市场的能力。
    11 年末已售未结算1222 亿元，已锁定12 年业绩及13 年业绩的21%。
    12 年继续坚持现金为王，谨慎拿地，稳健经营。计划新开工面积1328万方，略低于11 年实际新开工1448 万方；计划竣工890 万方。
    预计12、13 年EPS 分别为1.18、1.50 元。公司作为高周转龙头，业绩锁定超强，持有大量现金增强潜在扩张能力，未来有超预期可能。
    RNAV11 元，目标价10 元，对应12 年PE 为9 倍，维持增持评级。