事件
    万科发布2011年年报，实现营业收入717.83亿元，同比增长41.54%；实现营业利润157.63亿元，同比增长32.52%，每股收益0.88元。每10股送1.3元。
    简评
    公司业绩符合我们预期：公司业绩符合我们预期。公司净利润增长不及营业收入主要是因为报告期内结算的毛利率有所下滑。公司本期结算均价为12562，超过近期的销售均价，目前公司的销售均价已经下降，预计公司12年结算均价将会下降，12年公司整体的毛利率将会下滑，另外12年少数股东权益或将提高。
    公司12年可售货量大，占有率有望提升：根据这两年的新开工，预计公司全年可售金额超过1800亿，公司产品144平米占88%左右，以满足刚需为主，在首次置业受支持的背景下公司的去化率将会维持一个较好的水平，预计公司12年销售额仍将实现增长。公司目前市场占有率为2.06%，与10年持平。在可预见的12年，全年整体货量充足，12年市占率必然会上升。
    稳健经营，有望抄底土地市场：11年万科权益地价和综合改造成本总额合计约295亿元，从公司历史来看，11年拿地金额占销售金额的比重下滑到历史的最低水平，只占24%。体现在公司财务上，公司净负债率是几大公司中最低的，目前的土地市场正在逐步走低，万科目前良好的财务将为其提供抄底土地市场的能力。
    投资评级与盈利预测：万科的管理平台已经满足并适应了千亿以上的规模，并且重新焕发出生机与活力。12年万科将会进一步拉大与其他企业的距离，是行业集中度提升的最大受益者。预计公司12-13年EPS分别为1.1元、1.34元，维持“买入”评级。