投资要点：
    2011 年公司实现营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别为717.8 亿元和96.2 亿元，比上年同期分别增长41.5%和32.20%，略好于我们的预期。摊薄每股收益为0.88 元，每股净资产4.82 元，全面摊薄净资产收益率从2010 年的16.47%上升到18.17％。公司提出了每10 股派送现金红利1.30 元的分红预案。
    公司当年销售金额站稳千亿元之上，并实现了 12.4%的增长，继续稳居行业龙头的位置。预计公司经过本轮高速发展后会暂时进入调整和蓄势阶段，而本轮房地产市场的调整又会给公司提供新的增长契机。
    公司继续坚持小型化和装修房的原则，产品结构以中小户型普通商品房为主，所销售的住宅中，144 平方米以下户型占比达到 88%。因此，公司受限购和限贷等宏观调控政策的影响较小。
    2011 年实际新开工面积继续有所增加，2012 年趋于谨慎。
    公司当年新增土地储备支出大幅减少，为未来实现底部扩张积蓄现金资源。
    盈利预测及投资评级：我们对公司2012 和2013 年的业绩预测为：2011 年每股收益为1.12 元；2013 年每股收益为1.37元，并维持推荐评级。