报告摘要：  1 季度煤价趋稳，同比去年涨幅显著。目前公司商品煤均价与去年4 季度保持稳定，同比涨幅可能超过20%。而分类型看，预计无烟末煤（含税价）为900 元/吨，精煤（含税价）在1100-1150 元/吨之间， 块煤（含税价）约为1350 元/吨，而下游供销稳定，回款正常，也间接增强了煤价的稳定性。  尿素阶段性盈利，化肥业务整体减亏。1 月份以来山西兰花尿素价格有所上涨，均价在2150 元/吨以上，预计单季实现盈亏平衡的概率较大，可能较去年减亏约1.3 亿元，对应EPS0.23 元。在考虑其盈利仍会有波动的情况下，我们预计近3 年化肥业务整体贡献EPS 分别为-0.43 元、-0.33 元和-0.31 元。  大宁矿是稳定增量，整合矿分批投产。整合矿中，2012 年兰兴和宝欣两矿有望投产，随之2013 年口前和永胜两矿投产，2014 年百胜、同宝两矿投产，当年玉溪矿也有望建成，因此整合、在建矿分批投产进一步增强公司成长的确定性和连续性。此外，大宁矿复产后，预计较去年将增厚EPS 近0.9 元, 是今年业绩增长的稳定来源。  玉溪矿：不容忽视的又一个"大宁"。该矿与 "大宁矿"资源规模相近，盈利能力相近，投产时点可能会提前，且产能提升也有空间。  维持"买入"评级。估值上，预计未来3 年EPS2.88 元、3.95 元和4.98 元，估值优势明显。
    尿素减亏、煤价上涨以及大宁复产使得公司1 季度业绩增长有望超预期，加上高送转的可能，股价上涨动力充足。