报告摘要：
    12年亚美大宁达产，增厚公司每股收益1.0元以上
    亚美大宁矿（公司权益41%）11年9月份复产，全年产量约135万吨。该矿盈利能力较好，吨煤净利在400元左右。该矿11年上半年亏损2亿元，预计全年贡献投资收益1亿元以上，折合每股收益0.2元。12年预计产量450万吨左右，贡献投资将超过7亿元，折合每股收益1.28元，增厚公司EPS超1.0元。
    整合煤矿产能逐步释放，新建煤矿接力，公司十二五煤炭产能增长超100%公司煤炭产能的增长主要来自整合煤矿产能的释放以及新建玉溪煤矿的投产。公司11年控股原煤产量650万吨左右，预计十二五末产能将超过1400万吨，增长超100%。11年权益产量687万吨，预计十二五末权益产量超过1200万吨，增长近100%。12、13年权益产能增长率约为25%、13%。
    公司在对收购小煤矿进行整合的基础上，形成六个煤矿，合计产能540万吨。其中在高平地区整合的两个煤矿为无烟煤、控股子公司兰花焦煤整合的两个煤矿为主焦煤，盈利能力较好。整合煤矿产能将于今年底逐步释放，今年产量180万吨左右，13年释放360万吨左右，14年整合煤矿产量将达到设计产能。届时，公司煤炭产能较目前增长83%。
    在建的玉溪矿（公司权益53.34%）设计产能300万吨/年，有望在14年上半年投产。预计该矿盈利能力和亚美大宁相当，达产后可为公司贡献利润6亿元以上，增厚公司每股收益约1.0元。
    化肥业务体制调整降低成本，12年有望扭亏目前公司尿素产能120万吨，10年尿素产量106万吨，11年实际产量约140万吨。产量的增长摊薄了尿素的生产成本。目前公司尿素综合成本在2000~2050元/吨，而公司尿素价格为2150元/吨，处于盈利状态。
    公司组建化肥事业部，以回购方式对旗下相关公司业务进行业务整合。通过子公司分公司化，公司尿素生产成本有望进一步降低。
    预计公司12年化工业务盈亏平衡。同比增厚公司EPS约0.2元。
    盈利预测及投资建议
    预计公司2011~2013年每股收益分别为2.86元、4.00元和4.38元，对应2011~2013年PE分别为15倍、11倍和10倍，公司未来高成长确定，给予"强烈推荐"的投资评级。