公司发布年报，11 年实现收入41.22 亿元，同比增长38.4%，实现归属于母公司股东净利润5.36 亿元，同比增长61.7%。同时公司计划定增不超过11248 万股用于友下一代企业与政府应用系统、用友云服务（北京）中心、用友业务外包服务（南昌）中心项目建设等项目。 
    投资要点：  
    业绩符合预期：11 年净利润同比增长61.7%，位于此前业绩预增公告（40%，80%）的中间。扣非后净利润4.92 亿元，较09 年增长72.3%， 达到股权激励业绩增速要求（70%）。  
    软件销售实现收入22.83 亿元，同比增长30.1%，使得公司11 年市场份额进一步扩大（11 年管理软件23.5%，ERP30.7%，10 年管理软件22.8%，ERP28.3%）：其中NC 实现收入6.36 亿元，同比增长44.3%， 高于10 年30.4%的增速，反映出整个高端ERP 市场旺盛的需求以及公司行业化产品能力的加强，同时我们判断也与10 年部分订单结转到11 年结算有一定关系（期末预收账款/收入由15.76%下降到9.39%）；U8/U9 实现收入7.04 亿元，同比增长20.6%，低于10 年35.8%的增速， T 系列实现收入2.61 亿元，同比增长21.5%，高于10 年16.0%的增速，从国内主要竞争对手金蝶的业绩预警来看，11 年下半年中小企业软件及服务采购支出延滞，从公司角度来看，U 系列受影响大于T 系列，我们推测可能是U 系列产品金额高于T 系列，同时部分U 系列客户被引入NC。预计未来几年公司将进一步降低U 系列的实施要求，加大U 系列的分销力度，通过云计算方式提高T 系列的渗透率。  
    技术服务及培训实现收入16.96 亿元，同比增长63.8%，说明公司转型（加强实施服务与咨询业务）取得效果：公司高端NC 产品占比提高， 驱动技术服务及培训收入增长；过去两年支持与服务一直是投入重点，11 年支持服务人数同比增长26.7%，高于整体人员增速（17.8%）。