业绩简评
    用友软件２０１２年１月３０发布公告称，公司 2011 年度实现归属于母公司股东的净利润与上年同期相比增长40%-80%。
    经营分析
    我们分析认为全年业绩增长可达预期：2010 年公司实现归属于母公司股东的净利润3.32 亿，根据预增公告，2011 年度应实现：4.68 亿到5.976 亿之间。根据一季报、中报、三季报披露的数据综合来看，上半年NC，U8产品线销售的强劲增长，一般而言NC 实施周期6 到12 月，U8 实施周期3到6 个月左右。上半年的销售大幅增长，将带来下半年收入的集中确认。
    2）政务公司收入确认可以在第四季度完成。3）1.77 亿元的增值税返回占我们预计的净利润30%左右。为达成全年的业绩提供了强有力的保障。
    我们重申对公司业绩的预测：1、根据股权激励计划，公司2011 年度经审计的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润较2009 年度增长率不低于70%。2011 年据测算扣非后的净利润4.9 亿元。2、公司高端产品线UC 收入大幅超过预期，为全年的业绩的达成奠定了基础。3、预计医疗子公司政策性亏损在公司预期范围之内。据推测在3000 万到4000 万之间。对全年业绩不会产生重大影响。
    盈利调整
    我们维持公司 2011 公司实现净利润5.85 亿的盈利预测。
    投资建议
    用友软件 11 年-13 年摊薄EPS 对应0.72、 0.92 、1.2 元，我们给予公司未来6-12 个月２9.00 元目标价位，相当于40x11PE，30x12PE。给予买入评级。