本报告导读：
    父母代肉雏鸡价格同比增115.65%，推动净利润同比增393.43%。预计12 年价格难以维持高位。12/13/14 业绩预计1.50/1.82/2.11，目标价35 元，谨慎增持。
    投资要点：
    净利润增长 393.43%。益生股份2011 年度实现营业收入770378 万元，同比增长67.84%；实现净利润23406 万元，同比增长393.43%；EPS 为1.67 元。
    父母代肉雏鸡价格增长 115.65%，鸡类产品毛利率大幅提升。公司 2011 年度向市场供应父母代肉种雏鸡 1665 万套、父母代蛋种雏鸡 506.18 万套、商品雏鸡 5879.37 万只。父母代肉雏鸡单价22.6 元/套，同比增115.65%；鸡产品毛利率42.5%，去年同期24.66%。
    2012 年鸡价格难以维持高位，父母代种鸡供给或将小幅过剩。11 年由于通胀高企以及猪价上涨带来的鸡肉的替代消费效应，导致鸡苗价格上涨，进而向养殖上游传导。12 年处于通胀回落以及猪价下行通道，鸡苗价格很有可能出现回落，处于上游的父母代肉雏鸡价格将同样难以维持高位。2011 年祖代鸡引种量增长至约105 万套，益生在安徽萧县的18 万套父母代项目在12 年4 季度将部分投产，预计12 年引种量可能达到115-120 万套。祖代鸡的引种速度略高于鸡肉消费量8.6%的年均增速。
    维持谨慎增持评级，目标价 36 元。2012 年父母代鸡销量预计1780 万套，价格20.3 元/套，商品肉鸡苗70553 万羽，均价3.63 元/羽。我们预计2012/13/14 业绩1.50/1.82/2.11，对应2012 动态PE 分别为23X，维持谨慎增持评级。