◆事件：
    公司发布 11 年年度报告：全年实现营业收入7.7 亿元，归属上市公司净利润2.34 亿元，分别同比增长68%和393%，对应EPS1.67 元，符合我们1.72 元的预期。
    ◆公司业绩分析：
    1）父母代肉种鸡苗价格飙涨驱动业绩增长：11 年父母代肉种鸡苗价格同比增长116%，达到22.6 元/羽，完全覆盖公司饲料、人工等成本上涨，推动公司毛利率达到40.20%，同比上升16.73 个百分点。
    2）期间费用与营业收入的比重较上年同期下降了4.51 个百分点，显示了公司良好的费用控制水平和规模效应。
    3）四季度随着养殖景气度回落，公司父母代鸡苗价格有所回落，拖累公司全年业绩低于我们预期。
    ◆预计 12 年父母代鸡苗价格仍将维持景气高位：
    相比于商品代鸡苗，由于行业竞争格局及产业链位置不同，父母代鸡苗价格具有较强的价格粘性和滞后性。其中前者体现为对下游的议价能力，后者体现为传导的周期性。
    随着节后补栏，当前商品代鸡苗价格反弹至 4.6-4.8 元/羽，对父母代价格具有较强支撑。养殖景气度以猪为标杆，由于仔猪腹泻疾病及能繁母猪补栏不积极，后续生猪供应仍将偏紧，预计12 年整个养殖链仍将保持景气周期。细分鸡苗来看，由于成本支撑及供求偏紧，景气仍将保持高位。