事 项  
    公司今日与临沂市太合食品有限公司签署了投资框架协议，公司拟以自有资金对太合食品进行增资。首付增资款2000 万元，待具体增资额确定后多退少补， 但预计增资款不超过5000 万元。 
    主要观点  
    1. 向下游继续延伸，完善肉鸡产业链  
    本次投资标的-太合食品是一家肉禽专业化生产企业，拥有较为完善的肉禽屠宰加工及销售为一体的生产经营模式，拥有规模化养殖厂10 座，日屠宰量约为28 万只。我们认为公司在通过安徽益和项目扩大上游优势，以及通过江苏睢宁项目向下游延伸，消化父母代鸡苗产能后，此次投资将聚焦于最下游的屠宰领域，做全产业链，逐步实现上、下游产业的协同发展，其战略意图已经十分明显，公司远景目标并非单纯的肉鸡育种企业，而是稳健型肉鸡全产业链龙头，公司加速向产业链下游扩充将使得公司盈利的稳定性大大增强。  
    2. 2012 年父母代鸡苗均价大幅下滑可能性不大   
    受商品代鸡苗价格大幅下滑影响，父母代鸡苗价格已经从前期高点30 元/套下滑至22 元/套，但我们预计父母代鸡苗进一步大幅下跌的可能性不大，从在产祖代鸡存栏量来看，2011 年10 月份之前都处于较低水平，10 月以后刚刚恢复至正常水平，我们推算2012 年父母代鸡苗供给量不会大规模提升，2009-2010 年的行业低迷情况将不会重演，祖代鸡进口的收紧、下游鸡肉消费持续提升、鸡病问题频发将保证父母代鸡苗供求处于弱饱和状态，预计2012 年均价将在20 元/套左右。  
    3. 后续外延性投资或源源不断   
    公司牢牢占据产业链上游，拥有下游商品代养殖企业如民和、六和、春雪、九联等优质客户，从顶点辐射整个肉鸡养殖行业，其外延式投资合作的基础非常深厚，同时公司仍拥有大量的超募资金，外延式投资的本钱和动力充足，我们预计本次投资仅仅只是延续，未来向下游的拓展将继续推进。  
    4. 给予"推荐"评级   
    鉴于公司产业链日趋完善，并在一定程度上弥补鸡苗价格的波动性，我们维持公司2011-2013 年EPS 分别为1.80、1.87、1.99 元，保持对公司长期看好观点，给予"推荐"评级。  
    风险提示  
    1.疫病风险；2.父母代及商品代鸡苗价格波动风险。