◆事件：
    益生今日公告与江苏省睢宁县林牧渔业局签署了《父母代肉种鸡养殖项目投资框架协议》，拟投资2.2-2.5 亿元建设90 万套父母代肉种鸡，年出栏商品鸡苗7800 万羽，并配套18 万吨饲料项目，项目建设期18 个月。（）
    ◆点评：
    在当前肉鸡苗 4.5-4.9 元/羽的价格下，单鸡苗利润可达2-2.4 元。（）11 年是养殖之年，由于供给冲击，禽苗价格高企给相关上市公司带来爆发式业绩增长。
    对于禽类养殖的投资逻辑，我们认为在于把握价格波动。08-11 年因供给端异常并伴随需求端不稳定，恰好是行业非常态的3 年。观察近2 年祖代引种量已回归常态并匹配需求端，随着祖代集中度进一步提高，我们认为将更有利于行业平稳发展。
    今年下半年来，我们坚定看好价格驱动下的禽类养殖板块。对于未来 2年行业单鸡苗盈利将维持在0.5-1 元的常态。益生此次产能扩张将提升公司后年业绩，对应提升公司利润3900-7800 万元。
    ◆不仅是益生，整个禽类养殖将随着产业链及产能扩张而发展：禽类养殖行业未来发展模式基本靠产业链延伸及产能扩张，产业链有助于降低行业波动风险，扩产能有助于做大做强。而做产业链和扩产能最重要的是重资本投入，根据测算全产业链单羽投入大概在25 元左右。资金壁垒已经成为公司做大做强的瓶颈之一。优势的龙头企业将凭借自身的实力及融资平台在行业整合中获取较大利益。
    ◆暂维持原盈利预测，维持买入评级：
    益生尚有 1.7 亿超募资金未利用，除鸡业务外，不排除公司在其他方面业务的拓展。
    基于 18 个月建设周期，真正影响公司利润应该在13 年及以后，同时考虑鸡苗景气度下滑，我们暂时维持原有盈利预测即：11-13 年 2.10、1.85和2.08 元，给予公司33.3-37 元目标价，对应12 年18-20 倍PE。
    ◆风险提示：
    鸡苗价格波动风险