投资要点
    益生股份公布2011 年业绩快报，实现销售收入7.7 亿元，同比增长67.84%；实现净利润2.34 亿元，同比增长393.43%，对应EPS1.67 元，符合业绩修正公告中380%-410%的预增区间。
    2011 年业绩增长较快主要来源是受养殖行业高景气影响，公司主导产品父母代肉鸡苗的销售均价由2010年度的10.48 元/套提升至2011 年约25 元/套；特别在2011 年三季度均价高达30 元/套以上。
    在高价格的刺激下行业供给有望连续两年增加。2011 年行业祖代肉种鸡的引种量增长15%至约110 万套，超过我们此前预计的10%的增速；考虑到益生在安徽萧县项目18 万套父母代项目在2012 年4 季度部分投产及圣农引进祖代量等增量贡献，我们预计2012 年全国引种量有望再增长15%至125 万套。
    供给增长速度略快于我国肉鸡消费量年均8.6%的增速，父母代肉种鸡行业供需将由2011 年的短缺走向2012 年小幅过剩的紧平衡格局。据此我们判断父母代肉鸡苗价格中期震荡下行趋势不变，但有望维持在20 元/套以上，但紧平衡下一旦出现对供给端的冲击如疫病，价格有望再度反弹。
    盈利预测：假定2011-13 年父母代肉种鸡均价25 / 23 / 24 元/套，则2011-13 年益生净利润依次为2.33、2.36、2.86 亿元，同比增长390%、1.3%、21.2%，对应11-13 年EPS 分别为1.66、1.68、2.04 元。
    目标股价 33.6 元，对应2012x20PE，维持“增持”评级。益生是拥有引种规模、技术领先、服务和品牌优势等核心竞争力的企业，价格波动更有利公司凭借竞争优势在行业洗牌中进一步扩大市场份额，为减轻单一产品价格波动对盈利的影响，公司也积极延伸产业链，向下游商品代鸡苗和肉鸡屠宰环节延伸。
    短期可能的催化剂：元宵后商品代鸡苗价格大幅反弹至4 元/羽。去年12 月开始的仔猪流行性腹泻及口蹄疫等疫病较为严重，散养户死亡率高，这部分仔猪本将于4-5 月出栏，届时阶段性供需紧张有望驱动猪价和养殖品价格反弹。