业绩触底，拐点将至
    公司 2011 年实现营收55.25 亿元，同比增长26.58%，归属上市公司净利润7.60亿元，同比下降6.81%，扣非后归属上市公司净利润7.34亿元，同比下降0.06%，实现每股收益0.78 元，低于我们的预期。扣除4 季度收购的本溪三药等4 家企业的影响，公司制药业务增速仅为15%左右，是公司业绩低于预期的主要原因；此外公司制药业务毛利率下降2.68 个百分点也是重要原因。我们认为2012 年公司的成本压力将有所好转，新收购的企业在成本控制和管理方面也存在改善空间，这些因素预示着公司最为困难的时期正在过去，未来有望迎来新的快速发展期。我们将目标价格下调至20.00 元，维持买入评级。