事件：
    华润三九发布年报：2011 年实现营业收入55.25 亿元，同比增长26.58%；
    净利润8.15 亿元，同比下降5.12%；归属上市公司股东的净利润7.60 亿元，
    同比下降6.81%；每股收益0.78 元。分配预案为每10 股派送现金2.40 元（含税）。
    点评：
    公司业绩略低于我们的预期。
    2011 公司销售收入同比增长26.58%。2011 年公司实现销售收入55.25亿，其中本年度新纳入合并报表范围的本溪三药、合肥神鹿、双鹤高科及北京北贸四家公司贡献了4.37 亿的销售收入，排除此影响，公司销售收入同比增速为16.56%。从2011 年各版块业务的收入概况来看：1）、“OTC 业务”实现销售收入31.77 亿，在2010 年超过25 亿规模的基础上同比增长24.89%。我们预计“感冒类用药”及“皮肤类用药”在品类不断丰富的基础之上，依然获得了15-20%左右的增速（“感冒类用药”中的小儿感冒药，“皮肤类用药”中的皮炎湿疹、抗真菌药等均获得超过50%的增速）；“胃肠类用药”我们预计受益于核心品种“三九胃泰”超过50%的增长及品类的丰富，其在2010 年2 亿左右的基础上取得了高速增长（公司2011 年收购本溪三药、合肥神鹿、双鹤高科获得“气滞胃痛颗粒”“温胃舒”、“养胃舒” 等产品）。2）、“中药处方药、中药配方颗粒及抗生素业务”共实现销售收入15.25 亿，同比增长 30.45%。我们预计2011 年“中药配方颗粒”增长超过40%；“中药处方药”受益于参麦注射液进入基药目录之后的良好表现，增速预计也超过30% ；“抗生素业务”由于受到抗菌药物临床应用管理政策的影响，销售出现了明显下滑。3）、医疗服务业实现销售收入2.94 亿，同比增长44.83%。