事件： 大华股份公布2011年报：全年实现营业收入22亿元，同比增长45%；实现净利润3.78亿元，同比增长45%。公司预计2012一季度净利润增速50%-80%。截止2012年2月24日，大华总市值132亿元。 投资要点： ?前端摄像机爆发式增长是公司2011年业绩最大亮点。前端产品实现营业收入4.85亿元，同比增长163%；毛利率43%，继续保持较高盈利水平。我们认为公司前端业务快速增长主要得益于：其一，实现了模拟摄像机的全系列化，满足全方位的模拟高清需求；其二，自主研发的一体化机芯显著降低成本，同时性能亦达到业内领先水平。我们认为前端线的放量标志着公司竞标高端综合性项目的能力显著提升。从平安城市到智能交通，从金融到商用楼宇，终端用户的需求从单一产品的逐家选购，演变为寻求一揽子整体解决方案。前端摄像机占到整个视频监控系统总成本的半壁江山。全系列的前端产品线在有效降低外购成本的同时，亦可使公司享受前后端整体设计带来的溢价，显著提升竞标能力。