公司公告2011 年报，营收、归属于上市公司股东净利润分别为22.1 亿元、3.78 亿元，分别增长45.4%、45.2%。因截止目前2011 年国家规划布局内重点软件企业认定工作尚未开始，公司从审慎原则考虑，将所得税率暂按15%计算，若延续10%的优惠所得税率，则净利润调整为3.93 亿元，
    同比增长50.8%。公司表现出了良好的持续增长能力。
    前端产品的高速增长趋势已经确立，增长速度将持续。2011 年实现收入4.85 亿元，增长163.2%，考虑到以下几点原因，我们认为前端产品的高速增长将持续：第一、市场空间足够大，根据IMS 的预测，2012 年全球视频监控市场为400 亿美元，以前端：后端=4：1 计算，前端市场约320亿美元；第二、公司在后端市场的研发技术、供应链、市场渠道等成熟平台可以有效的支撑前端市场的快速开拓；第三、模拟前端、IP 前端、智能交通、球机等各类前端产品都已构建了成熟、丰富、立体的产品线。
    后端、前端产品毛利率分别为41.5%、43.2%，分别略降1.4、0.4 个百分点。我们预测，今后几年公司产品的毛利率将基本保持平稳。原因是：1.成熟型号产品虽然有降价的趋势，但公司通过不断推出新产品，高清化、智能化、网络化都有足够的产品性能提升空间用以保持新产品溢价；2.成本上涨压力不大，从公布的2007 年DVR 成本分拆来看，集成电路类占57.7%，而该类器件有稳定的降价趋势，而且较大的采购规模使公司具有很强的溢价能力，对人工涨价较为敏感的工费成本仅占不到10%；3.AXIS等国际竞争者的毛利率也长期稳定在50%以上。
    公司战略方向围绕“大安防”，视频监控系统逐渐向“网络化”、“高清化”、“智能化”转变，公司将从产品供应商向为客户提供一揽子解决方案的综合型安防供应商转变，并逐步向综合运营服务推进。
    我们预测，公司2012-2014 年归属上市公司股东净利润分别为5.72 亿、7.94 亿、10.64 亿元，对应当前股本EPS 分别为2.05 元、2.85 元、3.81元，PE 为23.1、16.6、12.4 倍，维持增持评级。
    风险提示。新产品的研发、销售进度有可能低于预期。