事件：公司发布2011年年报，报告期内实现营业收入22.05亿元，净利润为3.78亿元，较上年同期分别增长45.44%和45.21%。EPS为1.35元。
    点评： ※公司2011年全年业绩增长迅速，符合我们之前的预期。公司在行业走向高清化、智能化、网络化的趋势下，凭借技术优势和市场开拓，在产品结构的升级上获得了较大成果。基于N6平台的全系列存储产品提升了DVR产品竞争力。前端产品也实现了模拟摄像机的全系列化以满足市场模拟高清需求。高清网络化前端产品也更加全面。研发方面，公司自主研发的一体化机芯完成系列化。
    ※公司2011年大力开拓前端产品市场颇具成效，产品收入占比由2010年报期的12.14%迅速上升至23.15%，后端产品占比约为58.79%。产品整体毛利率为43.24%，较上年仅有略微减少。从分地区销售情况看，国外市场较上年增幅较大，营业收入同比增长57.78%，达到5.39亿元。国内市场也取得了高速增长。
    ※公司2011年度销售费用率为13.58%，较上年略有下降，虽然整体费用规模随着营销市场的拓展而上升，费用控制仍然良好。管理费用率略有增加，主要由于管理人员薪酬的增加及研发费用投入加大，但仍然处于公司历史同等水平。公司重视研发，研发投入占营业收入比例在2011年度为6.80%，略高于2010年水平。
    ※公司在2011年度的迅速成长有目共睹。除了产品升级和市场拓宽所获得的业绩增长，公司同时力推系统整体解决方案，作为设备提供商的角色获得发展的同时，整体解决方案提供商角色也随着智能交通终端系统的系列产品推出迈出了很大一步。公司同时还努力拓宽运营服务，投资设立的保安服务公司取得了保安服务许可证，实现了向运营商拓展的第一步。
    ※视频监控行业作为安防的重头，未来行业成长空间仍然可期。市场集中度提升使公司龙头地位进一步稳固，目前已经成为全球前五的视频监控类企业。前端产品的快速放量和各线产品的升级将成为公司提升盈利能力的有效手段。公司去年底的定增方案一旦通过并实施将进一步助推公司业绩增长。我们因此预测公司2012—2014年EPS（不考虑增发股本）分别为2.03元、2.91元和4.12元，对应PE分别为23、16和11倍，维持“买入”评级。
    ※风险提示：技术更新换代风险，定增方案实施风险，市场竞争格局变化风险。