业绩简评
    公司 2011 年实现营业收入22.05 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润3.78 亿元，按最新股本计算EPS 为1.35 元，基本符合预期。同时，公司公布利润分配预案，向全体股东每10 股派息2.5 元，每10 股以资本公积金转增10 股。
    经营分析
    业务快速增长趋势不改，成本控制良好、ROE 提升：公司全年实现营业收入和净利润分别为22.05 和3.78 亿元，同比增长45.44%和45.21%，尽管相较10 年出现增速下滑，但依然维持快速增长态势；期间费用控制良好，销售费用率下降1.23 个百分点，管理费用率同比基本持平；毛利率小幅下滑1 个百分点至42.27%，净利率保持稳定为17.03%；ROE 水平延续上升势头，较10 年提高3 个百分点至25.10%。
    后端稳定增长、前端跨越式发展，推进公司向系统方案商蜕变：公司继续围绕后端DVR 产品构建从前端采集、视频传输到视频压缩、数据记录控制再到视频显示的“大安防”产品架构，后端产品随着N6 平台的推出实现收入增长26.67%，前端产品则大幅增长163.23%，收入占比提升10 个百分点。同时借助产品体系的完善，公司推出了行业领先的视频综合平台M60，打造平安城市及高端视频解决方案，将推动公司实现由产品提供商到系统整体解决方案商的跨越。
    “十二五”期间视频监控行业将保持快速稳定发展：一方面，国家将继续加大“平安城市”、“平安乡村”、“科技强警”建设，并将视频监控导入物联网、车联网等新应用领域；另一方面，视频监控的数字网络化和智能化诉求将带来巨大的产品替换需求。IMS 预计，未来四年国内视频监控产值年复合增速将达20%。
    盈利预测
    我们预测公司 12-13 年收入为30.91 亿和42.10 亿元，净利润为5.09 亿和6.56 亿元，同比增长32.98%和29.02%，对应EPS 为1.822 和2.351 元。
    投资建议
    维持“买入”评级。公司目前股价对应11 年34.5 倍、12 年26.0 倍PE，略高于行业平均估值水平；考虑公司及所处视频监控行业的持续高成长性，给予公司“买入”评级，目标价51.02 元，对应12 年28 倍PE。