投资要点
    公司净利润增长 10.98%，低于市场预期
    2011 年公司实现营业收入36.11 亿元，同比增长19.14%；实现营业利润2.57亿元，同比增长7.85%；归属于母公司所有者净利润2.33 亿元，同比增长10.98%；上半年未摊薄EPS 为0.33 元，同比增长10%。公司收入及利润增长低于市场预期。
    对当期利润影响较大的为资产减值损失，本年发生数为0.33 亿元，比上年数0.12亿元增加182.32%；主要因为应收账款坏账准备比上年度增加0.14 亿元，但其主要为2 年内应收账款，风险属于可控范围内。
    公司卫星制造与应用主业仍保持良好增长与盈利
    由于公司卫星制造与应用业务收入约36.00 亿元，增速接近20%；毛利下降0.37%；经了解，公司主业盈利能力仍保持，毛利下降是由于新品毛利暂低。
    在卫星制造方面，航天东方红净利润 1.70 亿元，同比增长13.33%；卫星应用方面，主要公司恒星科技净利润为0.90 亿元，同比增长27.41%。我们预计卫星应用未来仍能保持快速增长。
    卫星制造上，未来 5 年“百箭百星”计划将为公司收益保障
    2011 年公司完成4 颗卫星的发射任务，收入实现同比增长。鉴于我国卫星产业未来5 年发射数量极有可能过百，我们认为，未来公司在卫星研制业务方面有强大的外部保障。