投资逻辑
    小卫星及微小卫星研制生产的确定性强：卫星产业应用的下游广泛，包括气象、海洋、环境、农业、林业、水利、测绘、通信、国土资源等多个部门和领域。在细分方向上，我国以小卫星和微小卫星为主要发展方向，其技术水平、生产周期、价格更能符合要求。公司作为卫星研制生产的垄断地位明显，研制受经济周期波动影响小；而制造业务根据卫星订单完成生产，其成长的可预见性很强，我们预测卫星制造业务可以保持年复合20%的增长。
    导航业务和 VSAT 系统共同创造业绩新动力：
    卫星产业规划指出，我国卫星导航应用产业年产值超过 1500 亿，终端年销售量达到2500 万台，核心产品国产化率将达到80%，北斗终端年销售量超过100 万台，应用产值占国内份额的10%。根据北斗组网进程，中国卫星导航业务将以年均35%的速度增长，到2015 年将会达到10 亿左右的收入，毛利率维持在25%左右，可以贡献1.8 亿元净利润。
    根据我国的国情和市场空间，国内自主研发的 VSAT 的应用主要集中在应急通信，有卫星电视直播和数字应急广播及卫星宽带接入等等。据估算VSAT 未来三年贡献收入在8-12 亿左右。
    遥感数据服务会成为业绩增长的新亮点：目前我国已经建立遥感应用体系，主要应用在国家基本资源与环境遥感动态信息服务体系、重大自然灾害，遥感监测评估运行系统、气象应用方面、海洋应用等方面。根据，中国资源卫星应用中心主任郭建宁介绍，未来三年的数据服务业务收入将以年均40%的速度增长。
    盈利预测和投资建议
    根据公司分项业务情况，我们预测公司 2011-2013 年销售收入分别为人民币2360.34 百万元、3074.94 百万元和3930.93 百万元。净利润分别为人民币286 百万元、385 百万元和506 百万元。对应的EPS 分别为人民币0.377 元、0.518 元和0.69 元。
    我们认为中国卫星的卫星研制任务贡献收入和利润稳定，卫星应用产业进入高速增长期，给予公司“买入”评级，未来6-12 个月25.5 元目标价位，相当于2012 年的50 倍PE。风险提示：公司存在订单和收入来源集中于政府和企事业单位的风险。