事件： 
    2011年报: 公司实现营业收入36.11亿元，同比增长19.14%，实现归属于母公司净利润2.33亿元，同比增长10.98%。实现2011年摊薄EPS 0.33元，基本符合预期。
    利润分配及转增股本预案：每10股送1股并转增2股、派发现金0.5元。
    点评： 
    一．主营：卫星应用业务快速增长
    2011年，以卫星研制业务为主的航天东方红卫星净利润增长12.5%（2010年下降1.3%）、以卫星应用为主的航天恒星科技净利润增长27.4%（2010年增速13.4%）。我们认为卫星应用（包括卫星通信、卫星导航、卫星遥感等）的增长率将在2012年进一步加快。
    
    公司毛利率为14.0%、下降0.4%。体现出公司业务毛利率稳定（与国防等特种行业应用密切相关的性质决定）的特点。
    
    公司三项费用率基本持平、保持在5.6%；但资产减值损失（主要是坏账计提以及存货跌价准备导致）增长较快、达3329万，使得利润增长率低于收入增长率。
    公司存货中的"在产品"项目年末比年初增长34.1%、而预收款同比快速增长93.6%；体现在经营活动现金流净额同比增长95倍。
    二、航天投资及航天基金增资航天恒星科技3.5亿元、增资后合计持有航天恒星科技23.33%股权，增资资金主要用于一体化遥感应用平台研制、机载数据链与系统应用、新一代VSAT系统研制等卫星应用领域重点项目。我们认为，在卫星通信、北斗卫星导航产业处于爆发性成长初期，该增资有助于进一步加速公司卫星应用业务的市场拓展。
    三、盈利预测与估值：基于目前股本，我们预测公司2012－2014年EPS分别为0.37元，0.45元，0.54元。我们建议投资者关注公司在卫星应用产业的龙头领导地位和业务布局趋势，暂不给予评级。
    主要不确定因素：公司卫星应用业务拓展进度不及预期。