2011 年情况回顾
    2011 年公司的整体销售情况不错，甚至超出公司的预期。
    中高端酒放量明显，特曲以上产品实现2 万吨销量，其中国窖1573 占到全年销售一半多。
    中档酒主要产品特曲系列、精特系列、窖龄酒系列放量超过1.5 万吨，尤其是窖龄酒表现突出，成为公司又一10 亿级产品。
    低档酒放量依然顺利，二曲和头曲总共接近10 万吨销量规模。
    公司省外市场基本实现过亿，5 亿级省份超过8 个，包括北京、河北、河南、山东、陕西、四川、湖南、广东。
    公司认为目前高端白酒批零价格还是比较稳定。
    2012 年展望
    初步全国化后，看深度全国化进展。
    我们认为公司经过3 年多的调整，在组织结构、销售模式、品牌群落、产品价位带等多方面做了较多的布局，营销架构已经搭建好，接下来主要看各营销资源的配置和组合运用，二次腾飞依然值得期待。
    河北、河南、山东、北京将是公司深度开发的重点区域。这些地区将从粗放式增长走向精耕细作。
    超高端无需过度担忧，中高端酒看窖龄酒崛起。
    从公司1-2 月的订单情况来看，1573 在提价后销量是超公司预期的，经销商订货热情仍比较高。
    中高端酒的看窖龄酒的崛起。由于此系列产品定位次高端价位，运作方式以团购为主导，有望成为公司中高档酒又一主力产品。
    盈利预测及投资建议：一线白酒估值修复行情不应错过
    我们认为市场将从对一线酒过度悲观和对三线酒的热捧，逐渐过度到理性看到一线白酒和三线酒。一线酒的投资将简化为看到业绩就有估值修复的简单一元投资中。考虑到老窖春节良好的销售势头，我们预计公司12 年1季度增长40-50%是大概率事件。
    目前板块的担忧普遍集中在超高端酒，淡季批零价格下降、两会政治风向及茅台提价时点不确定等因素共同压制一线白酒估值。我们认为一线白酒业绩确定性仍非常高，三月份不确定性因素逐渐消除后，一线白酒估值中枢将得到有效修复。
    提升对公司的盈利预测： 11-12 年的净利润达到27.88 亿和39.04 亿，对应EPS 将分别为2.00 和2.80 元。目前12 年估值对应14.7 倍估值，我们认为估值修复有望到18-20 倍。
    建议积极配置白酒板块：核心推荐为泸州老窖、古井贡酒、酒鬼酒和沱牌舍得。