1．事件
    今日公司发布业绩快报称，2011 年公司实现营业总收入1,076,751.19 万元，比2010 年增长44.97%，2011 年归属于母公司所有者的净利润为12306 万元，EPS0.29 元，同比去年增长112%,公司之前在三季报中曾预计2011 年全年业绩同比去年增长100-150%。公司业绩实际增幅位于公司预测区间下沿，略低于我们之前预期。
    2．我们的分析与判断（一）、养殖业务利润丰厚
    我们认为公司生猪养殖业务是利润主要贡献者，预计公司生猪出栏量近70 万元，其中约60％为仔猪，20％为自繁自养，20％为公司＋农户合作。鉴于11 年生猪价格历史性行情，即使考虑公司新建产能利用率不足情况，，以200 元/头净利来算，公司生猪养殖业务应至少贡献1.4 亿净利。
    （二）、肉食品业务吞噬部分养殖利润
    我们发现公司09、10 年为拓展肉食品业务，在全国各地如在西安、南京、天津、无锡新建或收购了肉食品公司，但从近两年经营情况来看，各地的肉食品公司由于无法与公司饲料、养殖业务形成协同效应，也无法形成规模经济效益，出现连年亏损情况。公司在11 年第四季度将其他省份肉食品公司逐渐清理，这显然增加了当期管理费用，吞噬了11 年养殖业务贡献丰厚利润，但我们认为公司战略性砍掉亏损业务，聚焦饲料、生猪养殖业务利于12 年公司轻装上阵，释放业绩。我们认为这是公司四季度净利润低于我们预期的主要原因。