事 项  
    公司今日发布2011 年3 季报：1-9 月份实现营业收入78.30 亿元，同比增长57.56%，实现归属上市公司净利润1.07 亿元，同比增长108.28%，前三季度贡献EPS0.25 元。。 
    主要观点  
    1. 生猪业务量价齐升，盈利进入释放期   
    公司前期战略性归核生猪养殖已初见成效，收益于行业高景气和自身产能扩张，2011 年前三季度呈现量价齐升态势，且三季度生猪出栏速度明显加快， 达到28 万头，接近上半年整体出栏量31.5 万头，不过单头净利仍低于行业平均，仅为200 元/头，主要原因在产能利润率仍然不高，我们认为后期随着生猪出栏速度进一步加快，产能利润率提高后，单头净利有望攀升至行业平均水平，盈利释放速度也将加快，预计2011 年全年生猪出栏量将超过80 万头， 2012/2013 年生猪出栏量将分别达到120/200 万头。。  
    2. 饲料业务由规模增长转向利润诉求   
    公司饲料业务从2007 年IPO 以来产能与销量均保持高速增长，但主要依靠兼并和收购方式来实现，这种发展模式使得公司规模过快扩张的同时，原料采购和运营管理能力没有得到很好的协同提升，盈利能力一直弱于行业，公司上半年饲料单吨净利不足10 元，三季度有所回升，预计在25 元左右，但仍与行业平均水平50-60 元/吨有一定的差距，公司对此也有清晰认识，计划在产能达到800 万吨后不再新增，我们预计未来饲料规模扩张速度将明显放缓，效率和利润提升将取代规模增长成为公司发展的首要战略诉求，但短期内盈利改善幅度应该不会太大。我们预计2011/2012/2013 年公司饲料业务总销量将分别达到350、450、560 万吨。