中百集团 2011 年报业绩符合我们的预期：2011 年度公司实现营业收入138.64亿元，同比增加16.78%；营业利润3.59 亿元，同比增长7.87%；归属于上市公司股东的净利润2.67 亿元，同比增加6.32%，EPS 为0.39 元。收入增长来源于连锁经营规模的扩大和门店经营档次的提升，毛利率提升源自超市提高直营占比和百货调整品牌结构，而人工成本上涨和新开门店增加租金支出导致期间费用上升，拖累公司业绩。ROE 为10.32%，比去年同期下降1.59 个百分点。
    每股经营活动现金流1.22 元，是EPS 的3.13 倍。本年度不进行利润分配。
    连锁经营规模的扩大和门店经营档次的提升助力销售规模增长：公司加快扩大区域优势，仓储超市加快覆盖二、三线城市，便民超市着力构建标超、生鲜超市、便利店多业态互补发展格局。2011 年公司连锁网点新增159 个，其中仓储超市新增49 个（武汉13 个，湖北其他市15 个，重庆21 个），便民超市新增64 家(直营71 个，加盟减少7 个)，电器专卖店新增45 个。2009-2011年新建网点增速分别为5.76%，5.60%和23.42%。除了外延式扩张外，公司还通过增强生鲜陈列展示力和拓展增值服务来提升门店经营档次，实现内生性的不断增长。2011 年度公司实现营业收入138.64 亿元，同比增加16.78%。我们预计未来收入规模将保持稳定增长。