前三季实现EPS0.28 元，中心百货店停业改造致净利润增速下滑   今年第三季度，公司实现营业收入32.6 亿元、EPS0.06 元，分别同比增长18%、-25%。。1-9 月，公司合计实现营业收入102.9 亿元，同比增长17%；EPS0.28 元，同比增长0%。。净利润增速下滑主要受三季度武汉中心百货停业改造影响所致。  网点快速扩张，平均每两天新增一家   第三季度公司营业网点仍保持较高扩张速度。6 月初，武汉中心百货开始停业改造，并于9 月26 日重新开业；8 月25 日，公司宣布投资新建黄陂广场店。6-9 月，合计新增网点40 个，其中新增仓储超市20 个、便民超市17 个、百货店1 家、中百电器门店2 家，总营业网点数目达到815 家，比2010 年底增加136 家，增幅为20%，平均每两天新增1 家。  三季度百货扩张加速，新增、改扩建门店各1 家   8 月25 日公司宣布投资1.8 亿在黄陂广场购臵四层商业裙楼，建设高档百货体验店。该项目总建筑面积2.7 万平米，预计营业面积约2 万平米。9 月26 日， 新装修后的武汉中心百货重新开业。重新装修后的中心百货营业面积由原来的2 万平米扩大到3 万平米，营业楼层也由原来的6 楼增加到现在的8 楼。按照1.7 万元/平米的坪效计算，新增收入超过5 亿元，预计可贡献净利润0.2 亿元，摊薄到每股约0.3 元。  盈利预测、估值及投资评级   公司9 月公布了与武汉中商的合并方案，合并后的新公司超商业务将以"中百" 品牌为核心，百货业务以"中商"为基础。目前"中百"综超网点已经形成对湖北地区的高密度覆盖。百货方面，将"中商"品牌纳入中百之后，以"中商" 为品牌的百货业务或可在湖北二三线城市取得新的突破，方案未必能够取得通过。我们预计2011～13 年的的EPS 分别为0.42/0.55/0.61 元，对应的PE 为20/15/14 倍，下调至"谨慎推荐"评级。