本报告导读：
    由于三季度公司费用率的意外上升，我们下调了公司的盈利预测。。预计公司 2011-13年EPS0.42/0.53/0.62 元。。
    投资要点：
    公司 2011 年前三季度实现营业收入102.9 亿元，增长16.8%；实现净利润1.92 亿元，增长5.3%，EPS0.28 元。第三季度收入32.6 亿元，增长18.2%，实现净利润4337 万元，减少21.0%，EPS0.06 元。
    费用大幅增长是公司第三季度净利润同比大幅降低的主要原因：第三季度期间费用率较去年同期提高了2.8 个百分点；毛利率提升了1.9个百分点，但由于费用率的提升，净利润率还是同比下降了0.7 个百分点至1.3%，费用率的超预期增长使得公司净利润同比下降21%。
    公司复牌后股价下跌较多，未来召开股东大会时，如果市场价格仍远低于现金选择权，预期中小流通股东选择否定该议案的概率较高，而如参与投票的超过1/3 股东否定该议案，上述吸收合并方案将被否决，现金选择权将会失效。同时，如果大量股东选择现金选择权，对武商联的资金压力也较大。综合以上情况，我们判断公司与武汉中百合并吸收重组方案通过的不确定性较大。
    由于三季度公司费用率的意外上升，我们下调了公司的盈利预测。预计公司2011-13 年EPS0.42/0.53/0.62 元。作为湖北超市行业的区域龙头，公司未来会继续平稳增长，“增持”评级，按照2012 年EPS 参考20 倍市盈率，给予目标价10.6 元。
    由于单季度费用率较高，导致三季度业绩低于预期，可能导致短期内股价再次调整，但是预期公司四季度费用正常化后的业绩预期仍然较好，前期下跌较多，按照现在的业绩预测，估值已经降到2011 年20倍PE，下跌空间不大。