中百集團重組公告點評
    公司9 月30 日公佈?換股吸收合併武漢中商的預案，擬以每1 股武漢中商股份換0.93 股中百集團股份，重組方案還需要經過股東大會審議以及監管部門的審批。。預計公司未?一段時間的淨?潤還將保持平穩增長，目前的估值已經較為合?。。
    結?與建議：
     中百集團主要的經營範圍是超市，上半?公司新開超市59 家，全?的目標是100 家，多於往?門店淨增
    都在50 家的水準。今?新開門店較多增加?公司的營業費用?，但隨著新店開始盈?，未?幾?公司的期間費用將呈下?趨勢，此外新的物?基地投入使用也將給公司的盈?帶?正向的影響。
     武漢中商的主要業務集中在百貨和購物中心，截止2011 ?上半?，公司擁有百貨和購物中心共9 家，36 家超市大賣場和70 家加盟店。公司的主?門店中南商業大?和中商廣場相對較為成熟，銷品茂購物中心進入快速成長期預計未?五?的CAGR 將超過30%。超市業務由於規模較小而缺少採購優勢，毛?潤?和淨?潤?遠低於?業的同?企業，寄望重組後該本分有望得到改善。
     ?公司市價換股並沒有給股東帶?比較大的驚喜，且在停牌期間?售?業的整體估值重心下移，因此複牌後?公司的股價均出現?超過20%的下跌。此外，合併方案賦予武漢中商?議股東現?選擇權時沒有充分考慮市場整體下跌的大環境，目前武漢中商的股價已經大幅低於11.49 的現?選擇權價格超過20%，會促使武漢中商的股東對該重組方案投出反對票，如果在其股價在6 個月後的股東大會前沒有顯著上升則公司需要調整方案才能保證重組繼續進?。
     從單個公司股價?看目前已經達到較合?水準，隨著公司新的物?體系投入使用，未?公司?潤還將保持平穩增長。預計2011 ?3Q 實現淨?潤0.67 億元，YOY 增長22.8%，2011 ?和2012 ?分別實現淨?潤3.06億元和3.68 億元，YOY 分別增長22.1%和20%，EPS 為0.45 和0.54 元。
    對應的PE 為21.7 倍和18 倍，給予買入的投資建議，目標價13.5 元，對應2011 ?30 倍PE。