三季度大幅计提费用导致业绩略低于预期
    公司本年1-9 月份实现营业收入102.9 亿元，同比增长16.79%，其中受新开门店贡献影响，三季度实现营业收入32.56 亿元，增长18.18%，略快于上半年销售16.16%的增速。。公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润1.92 亿，同比增长5.29%，低于中报16.63%的增速水平，主要因为三季度大幅度计提费用，其中销售费用单季度增长43%，管理费用同比增长35%，共同导致三季度净利润下降0.66 个百分点至1.33%。。
    继续推进直采建设、门店扩张按部就班
    公司三季度新开门店40 家，其中新开仓储超市20 家，便民超市17 家，新开两家家电专卖店和一家百货，截止至三季度末公司经营门店达到815 家，位于中西部首位。受益于直采比例的提升，公司三季度综合毛利率达到19.49%，同比大幅提升1.88 个百分点。2010 年公司仓储直采商品销售达3.62亿，同比增长53.18%，直采销售占比4.05%；便民实现直采商品销售达1.33亿，同比增长68.07%，直采商品销售占比5.85%。2011 公司也继续推进该采购模式，完善省内供应链建设。
    投资建议
    复牌以来公司股价已经下跌三成，现行股价基本反映了市场对重组事项的分歧对及当年业绩的悲观预期，我们预计公司2011-2013 年实现营业收入分别为140.12 亿、163.86 亿和189.43 亿，维持2011-2013 年EPS 0.42 元、0.49 元和0.57 元，给予目标价12 元，对应2012 年25 倍市盈率。重组事项后期尚存不确定性，不排除董事会修订换股比例及现金选择权价格的可能。
    风险提示：快速拓展中人才不足、超市促销力度过大。