2011 年实现EPS0.39 元，低于预期7%   2011 年公司实现营业收入138.6 亿元、营业利润3.6 亿元、利润总额4.0 亿元， 分别同比增长16.8%、7.9%、10.8%，全年实现归属于母公司的净利润2.7 亿元，同比增长6.3%，对应的EPS 为0.39 元，低于预期7%。全年实现毛利率19.4%，比2010 年略高0.4 个百分点；实现净利率1.9%，比2010 年下降0.3 个百分点，全年由于销售费用持续增加导致期间费用率比2010 年上升0.5 个百分点，是导致净利率下降的主要原因。  分业态的增速表现平稳，重庆市场收入下降12.7%   分业态来看， 2011 年公司超市业务实现营业收入133.0 亿元、百货8.0 亿元， 分别占总收入比重的94.3%、5.7%。其中超市业务营业收入同比增长18.2%、百货业务同比增长32.7%（扣除中间业务收入7.6 亿后，同比增速表现一般）； 超市业务毛利率19.1%，比2010 年提高0.4 个百分点；百货业务实现毛利率19.9%，比2010 年下降0.9 个百分点。分地区情况看，湖北省实现营业收入134.0 亿元，同比增长18.2%，占公司总收入的96.7%；重庆市场实现营业收入4.6 亿元，同比下降12.7%，占公司总收入的3.3%。另外，2011 年公司直采业务同比增长显著，同比增幅达到75.8%，实现直采商品销售8.6 亿元。  与武汉中商重组仍待表决，新光目前控股7.1%   年报显示，目前公司与武汉中商的"重大资产重组事项相关政府主管部门尚在审批中，需提交股东大会表决。"我们预计近期中百与中商将分别召开股东大会， 对新的吸收方案进行表决，预计原方案获得投资机构及双方股东大会通过的可能性较小。根据相关规定，新的重组方案可能会在三个月后重新出台。  短期盈利增速有所拖累，维持"推荐"评级   公司是华中地区的传统优质超市公司，中百仓储和中百便民在华中有一定的先发优势。近年来公司各类门店保持较高的扩张速度，且新建的五大物流配送中心，预计在配送及直采方面将取得一定的突破。但由于公司的期间费用率较高， 且11 年、12 年门店扩张速度分别23%、12%的速度，且物流中心需要持续投入，可能会拉低短期的盈利增速。业绩方面，预测2012/13/14 年EPS 为0.49、0.59、0.72 元，业绩增速为24.6%、21.5%及20.8%，对应的PE 为19、16、13 倍，维持对公司的"谨慎推荐"评级。