结论：
    预计2012～2013 年公司净利润分别同比增长24.1%、20.4%，每股收益1.42元、1.71 元。我们认为公司作为自主品牌的杰出代表，产品结构良好、市场地位突出、盈利能力优异，在A 股可比整车公司中可享受适当溢价，给予2012 年13 倍PE，对应目标价格18.5 元，维持“强烈推荐”评级。
    要点：
    聚焦三大品类，战略清晰务实。公司是我国大型的民营自主品牌，聚焦皮卡、SUV 及A 级轿车三大品类；凭借精准的产品和市场定位，公司的成本领先及差异化战略均得以充分发挥，近年整体增速明显高于行业。新工厂天津基地一期目前处在产能爬坡阶段，预计4、5 月达到设计水平，届时合计产能接近60 万辆。
    哈弗H6 助力公司SUV 业务迈上新台阶。基于出色的品质和品牌影响力，公司首款中高级城市型SUV 哈弗H6 自2011 年8 月上市以来一直供不应求，近两月月销量已攀升至6 千辆左右。伴随天津工厂产能提升，我们预计2季度起H6 月销量中枢将达到9 千辆，全年贡献10.11 万辆，2012 年公司SUV 销量20.21 万辆，同比大增37%。
    腾翼C50 轿车竞争力强，2 季度上量。2011 年11 月公司推出的另一款腾翼C50 是自主品牌A 级轿车中首款搭载涡轮增压发动机的车型，迎合提高发动机性能兼顾节能减排的发展趋势，在定价、质保等方面也具备明显吸引力，市场认可度高。C50 与H6 共线生产，预计2 季度开始上量，全年贡献3.55 万辆，2012 年公司轿车销量22.16 万辆，同比增长17.8%。
    未来两年有望继续超越行业。两款重磅新车助力下，预计2012～2013 年公司整车销量分别同比增长22.2%、17.3%，增速继续超越行业，其中哈弗H6和腾翼C50 合计占当年总销量的24.1%、27.2%。
    高盈利可持续。公司采取“少平台、多品种”的生产模式，单一车型研发、折旧、广告投入均低于行业平均水平，成本、费用控制有力，未来几年零部件自制率仍将保持50%～60%的较高水平。结合产能释放进度，预计两款新车前期单车毛利率相对较低，后续跟随销售规模扩大而提升，整体来看高盈利能力可持续。
    风险提示：车市持续不景气；两款新车表现低于预期。