主要观点
    1、公司1 月销量略超市场预期，长城汽车1 月销量3.9 万台，环比增长-24%，同比增长-8%。上周五乘联会公布的长城汽车（不含皮卡）销量为为2.6 万台，公司实际公布的数据为2.9 万台，多了3000 台SUV 销量。
    2、公司1 月实际生产天数为20 天，因春节休假10 天，同时进行天津新工厂新生产设备的安装和调试工作。预计2 月份后产能明显增大，未来三个月公司产能和销量同步快速增长，天津工厂（以H6 和C50 为主）月均产销量在4 月份将达到1.5 万台以上（目前销量为6000 台）。
    3、据我们对终端经销商的调研，春节后长城的经销商普遍反映，经过春节旺季的消化，经销商普遍处于缺货状态，H6 和C50 的订单可维持到3 月底交货。
    4、新产品方面，C50 在1 月份正式贡献销量365 台，预计2 月销量在2000-3000台。
    5、H6 在1 月份销量5600 台，继前三个月销量（2000 台、5000 台、6000 台）增长后继续增长（1 月受实际生产天数减少影响，日均产量继续上升），产能处于持续释放过程中。1 月份柴油版2.0 升H6 上市，继续推动H6 销量增长。
    6、维持对公司2012 年H6 销量13 万台，C50 销量5 万台的预测，全年公司总销量在62 万台，2011 年全面摊薄EPS1.14 元，2012 年EPS1.64 元的预测。
    7、投资评级：强烈推荐。按2012 年10-12 倍估值，目标价在16.4-19.68 元。
    维持“强烈推荐”评级。
    风险提示
    1. C50 销量不达预期。
    2. 宏观经济持续下滑，对汽车行业需求产生抑制。