投资要点：
     公司 2011 年实现营业收入301.41 亿元，同比增长31.13%，实现归属于股东净利润34.71 亿元，同比增长28.53%，实现每股收益1.14元（按最新总股本全面摊薄，下同），略低于我们IPO 时每股1.16元的预测。
     公司发展战略独特，SUV、皮卡和轿车“三驾马车”成就公司过去几年的辉煌。2011 年全年，长城汽车累计销售49 万辆，同比增长22.5%，超过行业2.45%增幅20 个百分点以上，其中出口8.5 万辆，同比增长高达50%。
     2011 年，公司SUV 销累计售16.44 万辆，连续9 年保持中国自主品牌SUV 销量第一，与2010 年的15.01 万辆相比，增长9.53%；由于基数较大，增速低于SUV 子行业销量20.19%的增速10.66 个百分点。
     2011 年，皮卡行业全年累计销售39.43 万辆，实现同比增长4.1%，长城皮卡全年累计销售12 万辆，同比增长18%，高于行业近14 个百分点，市场占有率达30.9%，连续14 年获全国销量第一。
     2011 年，长城腾翼轿车销售20.5 万辆，同比增长39.3%，由于基数原因，上半年轿车销售97662 辆，同比增长101.33%，下半年销售约为10.73 万辆，同比增长8.93%。
     我们预计公司 2012-2013 年摊薄后EPS 分别为1.50 元、1.88 元，同比增速为31.58%、25%，给予公司2012 年动态PE 为10-12 倍，合理估值为15.00-18.00 元。
     风险提示：1、随着公司产品基数的提高，销量增速放缓；2、融资项目建设和投产，制造成本增加，影响利润增速。