12 月15 日，我们对长城汽车进行了调研。 
 主要观点  
    1、天津工厂在最近四个月产能逐渐爬升，从10 月到明年1 月产量分别达到2000、5000、10000、12000 台。其中H6 占主要销量，C50 从12 月开始贡献产量。结合我们终端销量的监测，这两个车型的需求非常旺盛，目前都没有库存， 这些产量都将转化为最终销量。  
    2、公司计划2012 年销量目标为55 万台，我们认为完成这个目标的可能性是非常大，还存在超计划增长的可能。长城汽车2012 年产能将达到65 万，四个工厂的最大产能分别为11 万、14 万、24 万、20 万，2011 年实际产量为45 万台，2012 年的增量主要是天津工厂的20 万产能。  
    3、新产品：公司在2011 年10 月和12 月分别上市了H6 和C50 两款SUV 和轿车的主打新车型，目前从终端调研反馈看市场需求是非常大，预计H6 月销量将接近10000 台，这部分销量替代了部分H3/5 的需求，但总SUV 销量将比今年增长30%。C50 未来销量增长的不确定性强，存在超预期（月销量超过5000 台）的可能性。2012 年下半年公司还会在H6 和C50 基础上推出两款新车型。另外，2012 年上半年会推出一款M4（小型SUV）,但不是主打产品。  
    4、管理：廉洁采购的做法，管理非常严格，真正落实到实处，直接导致采购成本的大幅降低。  
    5、出口：2010-2012 年预计出口销量分别为5 万、8 万、10 万台，稳定快速增长。  
    6．投资评级：强烈推荐。预计11/12/13 每股收益分别为1.24/1.64/2.12 元。考虑到公司是优质的自主品牌汽车公司，未来受益汽车产业政策的重点扶持， 结合公司的市场地位和发展潜力，我们认为公司12 年业绩给予10-12 倍市盈率，以2012 年EPS1.64 元进行估算，公司的合理价位应在16-20 元之间。  
    风险提示  1. 出口市场遭遇贸易战引发的反倾销。  2. 宏观经济回落导致汽车行业需求大幅萎缩。  3. 提高大排量（含2.0）车型消费税，导致公司产品成本增加。