事件 
    公司公布业绩快报，2011 实现营收、归母净利301、34.7 亿，增长31.1%、25.8%，摊薄EPS 1.14 元。  简评  业绩符合预期，2011 增长来自腾翼C30 及出口市场  公司营收符合我们的预期，EPS 稍低于预期（1.15 元）。净利低于营收增速因2010 获得政府退税3 个亿，税前利润率从2010 的13.2%提高到2011 的13.9%，实际盈利能力提升。  公司2011 实现销量463391 辆，环比增100991 辆或27.9%，增量主要来自腾翼C30 拉动的国内轿车销量增长（60924 辆）以及出口市场增量（皮卡、SUV、轿车合计35308 辆）。2011 出口销量占比达17.1%，环比提升5 个百分点。  2011 年国内汽车行业销量微增长、自主品牌整体处于困境，公司通过推出轿车新品及开拓国际市场成功实现销量大幅增长并提升盈利能力，展示了在自主品牌内突出的竞争力。  
    2012 哈弗H6、腾翼C50 贡献增量，出口市场继续增长  公司盈利贡献最大的SUV 产品线2011 销量147496 辆，仅环比增10496 辆或7.7%，其中国内销量降8496 辆、出口增18992 辆， 内销下降因H3/H5 进入产品生命周期平稳期及竞争对手新品上市。  公司于去年9 月推出的哈弗H6 市场订单及销售情况良好，10-12 月销售2298、5108、6561 辆，12 月拉动SUV 产品线销量同比增12.7%到17351 辆。我们预计2012 全年H6 贡献销售增量约9 万辆。  
    公司于去年底推出的轿车新品腾翼C50 市场表现尚待观察，我们预计全年销售5-6 万辆。  预计2012 出口增速将较2011 的80.4%大幅回落，但仍有望达到30%左右，即贡献销售增量约24000 辆。  
    盈利预测及投资建议  预计2012、2013 净利增速33%、20%，EPS 1.52、1.82 元，1 月13 日收盘价（12.26 元）对应2011、2012 PE 10.8、8.0 倍，2011 PB 2.2 倍，估值处于行业内较低水平（仅高于乘用车龙头公司上汽、华域）。公司短期估值相对合理偏低、自主品牌内突出的竞争力具备长期配置价值，评级"增持"，目标价15.2 元，对应2012 PE 10 倍。