长城汽车是我国汽车行业知名自主品牌，皮卡与SUV 的领军者；公司经营管理能力居于行业前列，未来受益规模扩张与产品升级，盈利有望持续提升。
    未来我国二三线省市汽车需求持续释放；中低端SUV 受益消费升级快速增长；皮卡受益出口加速增长。我们认为，长城汽车将充分受益未来中国汽车消费结构变迁创造的发展机遇，未来成长空间广阔，投资价值显著，目标价17 元，给予“强烈推荐”。
    投资要点：
    长城汽车是中国汽车行业知名自主品牌。公司主要产品为皮卡、SUV 和轿车，是皮卡市场的龙头和SUV 市场的领军者。公司产品质量过硬，成本控制出色，销售网络完善，市场份额和盈利能力不断提高。
    区域市场释放带来行业景气回归，皮卡爆发需等待政策放松。二三线居民收入到位，乘用车消费释放带动行业12/13 年增速恢复至9%/16%。SUV 受益汽车消费升级，三年后销量有望达到300 万辆，低端SUV 年销量有望翻番。皮卡潜在市场空间巨大，若限制政策放松，需求或将迅速扩张到目前的3 倍。
    产品品质优秀，目标市场明晰，销售网络完善，技术储备丰富，综合竞争力突出。
    公司产品通过最高标准形式认证，品质获得多国用户认可。产品定位清晰，目标市场竞争力强。销售网络完善，国内下沉二三线省市，国外覆盖100 多个国家，适应未来发展需求。研发投入充足，技术储备丰富，保证新车型持续推出。
    新车放量+出口复苏提升销量规模，规模效应+产品升级提升盈利能力。11 年推出的主力车型有望成为畅销车型，出口复苏开启增长新空间，将使公司未来两年销量增速不低于20%；销量增长带来规模效应显著，产品升级增加附加值，巩固公司综合毛利率水平。
    催化剂：二三线市场爆发，出口市场快速复苏，皮卡限制政策改变
    投资建议：我们预计公司11-13 年实现收入294.7 亿、376.3 亿和463.5 亿元，归属于母公司净利润为34.7 亿、44.0 亿和54.4 亿亿元，11-13 年EPS 为1.14、1.45和1.79 元。公司净利润未来两年复合增速为25%，给予12 年12 倍估值，目标价17.00 元，“强烈推荐”评级。
    风险提示：汽车消费低迷，合资品牌降价，自主品牌价格战等将影响公司收入和盈利。